養老基金是現代社會保障體系不可或缺的組成部分，是應對人口老齡化的重要儲備。 挪威是世界著名的福利國家。 挪威政府利用自身資源建立了龐大的養老金儲備資產。 其養老基金由兩部分組成：政府（全球）養老基金（Government Pension Fund Global，以下簡稱：全球養老基金）、政府（挪威）養老基金（GovernmentPensionFundNorway，以下簡稱：國內養老基金）。

一、兩只基金簡介

在這兩個基金中，全球養老基金的知名度更高，其前身是大名鼎鼎的挪威國家石油基金（Government Petroleum Fund，以下簡稱：Petroleum Fund）。 20世紀60年代后期，挪威沿海大陸架發現了石油和天然氣資源，石油和天然氣勘探為挪威政府提供了巨大的財富。 鑒于油氣資源的不可再生性，并考慮到社會的長遠發展，挪威議會于1990年通過第36號法案設立石油基金，提議將政府的油氣收入轉移到石油基金長期使用。 1996 年，石油基金實際收到了第一筆資金轉移（19.81 億克朗）。

國內養老基金的前身是挪威國家保險計劃基金（NationalInsuranceSchemeFund）。 國民保險計劃基金成立于1967年，負責管理國民保險計劃的盈余資金。 起初，國家保險計劃基金由五個地區部門管理。 1990年劃歸財政部直屬機構管理。

2005年，挪威議會通過了《挪威養老基金法》。 2006年，挪威政府將石油基金和國民保險計劃基金合并，組成政府養老基金。 石油基金更名為全球養老基金，國家保險計劃基金更名為國內養老基金。

2. 兩種基金的區別

如上所述，這兩個基金是挪威養老基金的一部分。 它們本質上是由政府建立和擁有的主權財富基金。 他們的根本目的是為長期投資積累剩余財富，確保公共資產的保值增值。 實踐中，兩只基金仍然分開運作，彼此之間不存在資金往來。 主要區別總結如下：

資金來源和支出。 全球養老基金（石油基金）自成立以來，就包含了在油氣資源中儲存財富和平衡油氣收入波動對政府收支的影響的雙重目的。 除投資收益外，基金增量資金中有相當一部分來自挪威政府轉入的油氣收入，包括：油氣行業稅收、國有石油公司分紅、直接財政收入來自國家和石油和天然氣許可證的收入。 在資金使用方面，全球養老基金也是挪威政府的金融政策工具之一。 該基金每年都會向國家年度預算撥款，以彌補預算赤字。

國內養老基金更類似于“封閉式”基金。 其資金來源于國民保險計劃（1967-1979）的存量盈余資金，2006年基金更名為現名時，部分資金上繳財政部。目前，增加基金的一部分來自投資收益。 在支出方面，基金現階段不必將收入上交給國家財政。

管理機構。 挪威財政部是養老基金的主管部門，負責制定養老基金的投資計劃、投資標準、投資范圍和預期收益，并定期向議會報告養老基金的投資和運營情況。 挪威財政部授權專門機構負責兩只基金的具體運營管理。

全球養老基金的具體運作由挪威銀行投資管理公司（NorgesBank Investment Management，簡稱NBIM）負責。 石油基金成立之初，挪威銀行以管理外匯儲備的模式運作該基金。 1998年央行成立NBIM，至今一直受財政部委托管理資金。

一個名為 Folketrygdfonet 的機構負責國內養老基金的具體運作。 在挪威語中，Folketrygdfonet 的意思是國家養老基金。 2006年基金更名后挪威人口，專指管理國內養老基金的機構。 2008 年，Folketrygdfondet 重組為隸屬于財政部的特殊目的公司。

資產分配。 根據財政部規定，全球養老基金全部投資于挪威以外的海外市場，而國內養老基金主要投資于挪威（約85%），部分投資于北歐其他國家（約15%）。

全球養老基金約60%的資產投資于股票，約35%用于固定收益投資，房地產投資不超過5%。 但國內養老基金60%的資產用于股票投資，40%的資產用于固定收益投資，不能投資房地產。

三、2015年業務概況

全球養老基金是目前世界上最大的主權財富基金。 2015 年底，其市值約為 74,750 億瑞典克朗（8,486 億美元）。 受新興市場增長放緩和貨幣匯率波動影響，該基金2015年投資收益率為2.7%，為近年最差年度表現。 其中，股票投資收益率為3.8%，固定收益證券投資收益率為0.3%，房地產投資收益率為10%。 截至去年底，石油基金投資組合中，股票資產占比61.2%，固定收益資產占比35.7%，房地產占比3.1%。 以克朗計算，2015年基金市值增加約1萬億克朗，其中：投資收益3340億克朗，挪威政府向基金轉移的石油收入420億克朗，超過一半市場價值的增加來自于挪威克朗的匯率貶值。

2015年底，國內養老基金市值約為1980億克朗（約合225億美元）。 由于挪威及北歐金融市場表現優于全球市場平均水平，基金年投資回報率為7%，其中股票投資回報率為9.9%，固定資產投資回報率為2.9%。 在該基金的投資組合中，股票投資占比近60%，其余為固定收益類投資。 按皇冠計算，該基金的市值在 2015 年增加了 128 億瑞典克朗。

4、全球養老基金在中國的投資情況

該基金年報顯示，截至2015年底，中國是全球養老基金第八大投資標的國，中國是前十大基金投資標的國中唯一的新興經濟體。 對華投資占總資金的2.2%，約1645億克朗（約合187億美元），其中1.8%投資于股票挪威人口，0.4%投資于固定收益資產，沒有房地產在中國的投資。

基金總投資中國股票占總股票投資的2.9%，2015年中國股票投資回報率為6%（以人民幣計算為5.7%）。 該基金對中國固定收益資產的投資占其固定收益資產總額的0.8%，其中該基金持有約215億克朗（約合24億美元）的中國政府發行的國債。

國家直接財政收入簡稱為SDFI。 1985年，挪威將國家石油公司在挪威大陸架上的油氣勘探股份一分為二。 一部分與國家石油公司的商業運作掛鉤，成為公司的資本； 另一部分成為國家的直接經濟利益。 ，由國家指定的公司直接管理，其油氣收入成為政府的直接財政收入。

2001年，挪威議會確立了“4%原則”，即挪威政府從石油基金（全球養老基金）中使用的資金不能超過基金總額的4%（4%是平均預期回報率由挪威財政部為該基金設定）。

1979 年是該基金從國家保險計劃獲得資金的最后一年，因為國家保險計劃出現赤字。

近期，挪威財政部正在研究將全球養老基金的房地產投資上限提高至7%。

挪威政府之所以做出這一限制，主要是因為挪威的房地產市場規模較小，政府持有的房地產較多。

根據2015年12月31日美元/克朗中間價計算，下同。

指中國大陸

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